(Назад)
(Cкачать работу)можна розрахувати рівень відхилення доходів від очікуваного розміру і відповідно їх ризикованість. Очікуваний дохід складається з безпечної ставки (що сплачується на неризиковані активи або мають гарантований дохід; наприклад, державні облігації) та премії за ризик (необхідної норми доходу понад безпечний дохід на капітал). Ризик можна оцінити, розрахувавши мінливість (відхилення) очікуваних доходів за певним проектом. Для цього слід надати ймовірність різним значенням прогнозованих величин. Ймовірність є суб'єктивною величиною, що намагається врахувати фактори, які можуть спричинити неотримання очікуваного доходу чи його збільшення відносно очікуваного рівня. Сума ймовірностей повинна дорівнювати одиниці. Розглянемо приклад розрахунку стандартного відхилення.
1. Очікуваний розмір доходів отримаємо, перемноживши дохід за кожною оцінкою на відповідне значення ймовірності.
2. Сума можливого доходу за кожною оцінкою є очікуваним доходом.
3. Стандартне відхилення (дисперсія) проекту
де Е, Е — дохід відповідно запроектований і очікуваний; N — кількість спостережень; / — кількість періодів; Ρ — імовірність. Підставивши в останню формулу числові значення дістаємо
Згідно із статистикою за нормального розподілу вірогідно 68 % очікуваних результатів перебуватимуть у межах відхилення від стандартного значення. У розглядуваному прикладі маємо 68 % певності, що діапазон очікуваного доходу становить 320±127, тобто від 223 до 447 грн.
Коли немає впевненості в доходах, для розрахунку очікуваних величин застосовують метод стандартного відхилення.
Для порівняння проектів, використовують коефіцієнт варіації. При різних очікуваних доходах проектів за цим коефіцієнтом розраховують абсолютний показник для порівняння співвідношення ризикованості й дохідності, а також визначають доцільність інвестиції. Коефіцієнт варіації
Що менший отриманий коефіцієнт, то сприятливіше співвідношення ризику та доходу має проект.
Для розрахованого проекту CV= 127/320 = 0,39, тобто будь-який порівнюваний з розглядуваним проект переважатиме, якщо матиме CF 1, ризикованіші за існуючі на ринку, а у яких β < 1 — менш ризиковані, ніж на ринку. Цінні папери з низьким показником β напевне матимуть нижчі доходи, ніж з вищим значенням цього показника. Необхідне значення дохідності складається з безпечної ставки та премії за ризик. Премія за ризик складається з ринкового доходу, скорегованого на недиверсифіко-ваний ризик, пов'язаний з конкретним цінним папером. Отже, якщо ринок є стандартом вимірювання ризику, можна встановити залежність між ризиком акції та її необхідною дохідністю, що визначається за формулою
де і — безпечна ставка; Rm — середня дохідність ринку; j8s — чутливість акції до ринку (або недиверсифікований ризик).
За моделлю оцінки капітальних активів можна розраховувати ціну акції, якщо невідома необхідна ставка доходу.
Приклад. Середня ринкова дохідність компанії— 12 %; безпечна ставка — 9 %; щорічний приріст дивідендів — 6 %; очікуваний дивіденд майбутнього року — 3 грн, коефіцієнт бета акції β = 1,5. Розрахуємо теперішню ціну акції.
1. За допомогою ΜΟΚΑ знаходимо необхідну ставку доходу: Кг = 0,09 + (0,12 - 0,09) · 1,5 = 0,135 (чи 13,5 %).
2. Теперішня ціна акції
Управління портфелем
Похожие работы
Интересная статья: Быстрое написание курсовой работы