Читать диплом по финансам, деньгам, кредиту: "Зависимость ценообразования опционов" Страница 8

(Назад) (Cкачать работу)

Кроме того, автор проверяет статистическую связь сентимента с формой улыбки волатильности опционов. Согласно многим исследованиям, например Bollen и Whaley (2004), ее форма очень изменчива, и сильно разнится от месяца к месяцу в зависимости от настоящих экономического режима и условий. Авторами была также найдена значимая зависимость между сентиментом и формой кривой волатильности, как пут так и колл опционов.

На основе данной работы было также проведено еще одно исследование Andreouyz, Kagkadisz and Philipz (2014). Авторы этого исследования применяли такие же методы анализа, как и в статье Han (2008), однако использовали разложение сентимента на две части. Первая отражает рациональное обновление ожиданий инвесторов, которое связано с изменением реальных экономических условий, вторая же часть служит показателем ошибки инвесторов, которое связано с особенностями их психологии. В результате проведенных тестов, авторы обнаружили, что до 1997 года оба сентимента влияли на цены опционов, в то время как после 1997 года лишь сентимент, отражающий реальные экономические условия имел значимое влияние на цены. В качестве источника для сентимента рационального вида исследователи использовали реальные макроэкономические показатели, такие как ВВП или объем международной торговли.

Подтверждение наличия отклонений на рынке опционов и нахождение источника этих отклонений послужило стимулом для создания моделей ценообразования опционов, принимающих во внимание особенности поведения инвесторов. Примером такой работы является статья за авторством Chunpeng Yang, Bin Gao и Jianlei Yang под названием “Option pricing model with sentiment“. В данной статье авторы рассматривают описанную выше проблемы совсем под другим углом. В отличие от других работ, авторы данной статью исследуют абстрактные сентименты, которые влияет на различные параметры опциона и получают уравнение для оценки опциона в закрытой форме. В отличие от своих коллег, они рассматривают сразу несколько сентиментов, которые влияют на поведение инвесторов. Во-первых, это сентимент связанный с ожидаемой стоимостью акции, а следовательно и с ее доходностью. Данный паттерн в поведении уже был подробно описан выше. Свое решение они подтверждают многими исследованиями, которые подтверждают наличие отклонения цен акций от свои фундаментальных значении. В частности они приводят такие работы, как Brown and Cliff (2004); Kumar and Lee (2006); Baker and Wurgler (2006); Lemmon and Portniaguina (2006); Yang and Zhang (2013) and Yang and Zhou (2014).

Во-вторых, они рассматривают сентимент, который связан непосредственно и опционами. Так, авторы говорят, о том, что в большинстве моделей для оценки опционов в риск-нейтральном мире ожидаемую доходность для всех инвестиций и финансовых инструментов принято считать равной бездисковой ставке. Однако, многие исследования говорят, о том что ставка дисконтирования может быть подвержена различным факторами, например, психологией инвестора или его субъективным мнением. В доказательство, авторы приводят исследование Thaler (1981), который при помощи опросов показал, что ставка дисконтирования для прибыли должна быть значительно выше, чем для

Похожие работы