Читать диплом по финансам, деньгам, кредиту: "Зависимость ценообразования опционов" Страница 7


назад (Назад)скачать (Cкачать работу)

Функция "чтения" служит для ознакомления с работой. Разметка, таблицы и картинки документа могут отображаться неверно или не в полном объёме!

из различных тестов авторы пришли к выводам о том, что инвесторы (1) недооценивают информацию поступающую ежедневно, (2) переоцениваю информацию, в случае, если она поступает на протяжении долгого периода времени, и (3) проявляют увеличение недо-или переоценки с увеличением периодов, когда поступала похожая информация. Первые два результата совместимы с тестами, проводимыми на акциях и, кроме того, подтверждаются исследователями психологии инвесторов. Результаты оказались довольно устойчивыми для различных моделей оценки опционов. Так, например, были использованы (1) модель простой стохастической волатильности, которая давала результаты сопоставимые с вмененной волатильностью опционов при их оценки с помощью модели Блэка-Шоулза, (2) модель Heston (1993), которая возможно использовалась инвесторами в период рассматриваемых данных, (3) непараметрическая стохастическая модель Poteshman (1998) и (4) стохастическая модель с «прыжками» волатильности Pan (2000).

Все они дали примерно одинаковые результаты. Среднее отклонение реальных цен от их справедливых значений составило порядка 3% в долларовом выражении. Таким образом, данное исследование не ставит под сомнение наличие отклонений в справедливых ценах опционах на американском рынке. Эта работа послужила толчком к развитию многих моделей, которые пытались модифицировать уравнения для нахождения цены опциона, чтобы они могли учитывать отклонения поведения инвесторов в ту или иною сторону. Кроме, того перед исследователями встал вопрос о природе аномалии в цене опционов и возможности их предсказания. Было проведено несколько исследований для нахождения факторов, которые влияют на отклонения цен опционов.

Одной из первых таких работ стало исследование Han (2008). Данное исследование проверяет зависимость сентиментов инвесторов и цен опционов на индекс S&P 500. Автор пишет о том, что натолкнуло на данное исследование растущее множество статей о не совершенности рынка опционов и массовых ошибок в ожидании опционных инвесторов. Так, например, он ссылается на статью Poteshman (2000), освещенную выше. Автор исходил из предположения о том, что, если сентимент инвестора влияет на цену опциона, он также должен влиять на распределение цены базового актива, которая заложена в цене опциона. Соответственно он вычленяет скошенность риск-нейтральное распределение цены индекса из цен опционов с различными страйками и производит анализ зависимости данной величины со значением сентимента.

Автор статьи говорит о том, что в случае, если инвесторы настроены более негативно, и большинство трейдеров - “медведи”, то они готовы платить больше за опционы с выплатами, когда индекс на низком уровне. Это приводит к отрицательной скошенности риск-нейтрального распределения цены базового актива. Такие же рассуждения можно привести для случая, если большинство инвесторов являются быками и настроены на рост базового актива.

Безусловным плюсом данной статьи является то, что авторы не привязывают исследование к какой-либо модели ценообразования опционов. Вместо этого они находят ежедневную безусловную скошенность распределения базового актива и проверяют гипотезу о том, зависит ли изменение этой величины во времени от изменения сентимента инвесторов за этот же промежуток времени.

Результатом



Интересная статья: Быстрое написание курсовой работы