Читать реферат по финансам, деньгам, кредиту: "Спекулятивные стратегии на валютном рынке" Страница 4


назад (Назад)скачать (Cкачать работу)

Функция "чтения" служит для ознакомления с работой. Разметка, таблицы и картинки документа могут отображаться неверно или не в полном объёме!

изучение аномальной доходности по спекулятивным стратегиям по валютам (в т.ч. кэрри, моментум, вэлью) с нулевыми инвестиционными издержками началось относительно недавно, со второй половины 10-х годов XXI века. В частности, именно статья вышеупомянутого Villanueva в 2007 стала одной из первых статей, в которой непосредственно строились портфели из валют, и анализировалась их доходность. Значительная часть ключевых работ по этой теме вышла после 2011; соответствующие авторы активно использовали результаты и выводы "классических" работ по UIP/CIP, а те, кто строил непосредственно "value" стратегию - ещё и результаты по PPP, поэтому мы сочли необходимым рассмотреть теоретический материал по этим темам, как тесно связанный с аномальной доходностью спекулятивных стратегий на валютах.

.2.1 Паритет покупательной способности (PPP)

Впервые концепция модели детерминантов валютного курса была представлена Cassel (1918), который придумал название "паритет покупательной способности" (Purchasing Power Parity - PPP) для простой теории, которая утверждала, что фундаментальный обменный курс двух валют определяется относительной покупательной способностью денег в каждой стране. Кассель был уверен, что если нет ограничений и запретов на импорт или экспорт (или, по крайней мере, такие ограничения взаимно компенсируют друг друга), то каждая валюта не должна значительно отклоняться от своего фундаментального значения), а аномальные отклонения должны быстро исчезать. Удивителен тот факт, что дебаты на тему PPP продолжались ещё более века со времени публикации статьи Касселя, и на текущий день этот вопрос остаётся всё ещё достаточно спорным, абсолютный консенсус по нему всё ещё не достигнут.

В 70-х годах Бреттон-Вудская система прекратила своё существование, и курс большинства всех ключевых валют стал плавающим, а не привязанным к курсу доллара США и золоту. Один из основополагающих принципов монетарной теории (который превалировал в начале второй половины 20 века) предполагал, что PPP выполнялся в каждый момент времени (и в краткосрочном, и в долгосрочном периоде), и первые эмпирические исследования (в основном исследовавшие данные до 70-х) подтвердили эту гипотезу. Но ближе к концу 70-х волатильность доллара США к остальным валютам значительно возросла, и новые эмпирические исследования убедительно показали невыполнение PPP на новых данных. Dornbusch (1978) предложил теорию овершутинга как дополнение к монетарной теории. Она предполагала, что хотя PPP не выполняется в краткосрочном периоде, он выполняется в долгосрочном периоде (и возвращается к равновесию после временных отклонений). Но в своих статьях, вышедших вскоре после статьи Дорнбуша, Roll (1979) и Adler and Lehmann (1983), напротив, на эмпирических данных не обнаружили значительной тенденции возвращения реальных валютных курсов к PPP в долгосрочном периоде. Для этого они рассмотрели регрессию следующего вида: где- изменение реальных валютных ставок (то есть изменение курса PPP) за соответствующий период, и протестировал через F-тест гипотезу, что все коэффициентыза каждый период (для i от 1 до n) равны нулю (то есть гипотезу, что изменения реальных валютных курсов не коррелируют между собой, или же, что то же самое - что реальные валютные курсы представляют собой мартингал). С учётом взятия достаточно большого числа лагов выполнение PPP должно



Интересная статья: Основы написания курсовой работы