Читать реферат по финансам, деньгам, кредиту: "Спекулятивные стратегии на валютном рынке" Страница 25


назад (Назад)скачать (Cкачать работу)

Функция "чтения" служит для ознакомления с работой. Разметка, таблицы и картинки документа могут отображаться неверно или не в полном объёме!

перейдём на выборку валют развивающихся стран. Мы рассматриваем здесь следующую выборку из 12 валют: ARS, CNY, HKD, INR, PLN, SAR, SGD, TWD, THB, TRY, KWD, MXN. Эта выборка обусловлена доступными данным: мы использовали все валюты развивающихся стран, по которым на момент июля 2003 г. и далее в информационной системе Bloomberg были доступны котировки по форварду с долларом США. В связи с тем, что для значительного развивающихся стран из выборки недоступна информация по распространённым ставкам на рынке межбанковского кредитования, мы будем строить стратегии для этих валют, используя предпосылку выполнения CIP и форвардные курсы валют (в научной литературе, как мы видели в обзоре, этот подход распространён даже более, чем подход с использованием фактических ставок). В частности, CER мы будем использовать в следующем виде: Вместо сортировки по процентным ставкам мы будем сортировать валюты по форвардному дисконту (аналогично Rafferty, 2011), что является эквивалентным при выполнении СIP: Для стратегии вэлью мы по-прежнему будем интерполировать PPP, но для тех стран, для которых не рассчитывается PPP на сайте OECD, мы будем использовать PPP с сайта Мирового банка и Международного валютного фонда. При отсутствии помесячных данных по CPI для ряда стран мы будем использовать для каждого месяца PPP на начало года.

Мы видим, что доходность для развивающихся стран как по стратегии кэрри, так и по стратегии моментум на порядок выше, чем для развитых, что можно объяснить как меньшими объемами рынка торговли такими валютами (и, соответственно, меньшим числом инвесторов, реализующими аналогичные стратегии), так и разницей в механизме реализации - через форварды вместо прямых займов на межбанковском рынке. В то же время средняя доходность по стратегии "вэлью" отрицательная, и нет тенденции роста средней доходности при переходе от первой корзины к пятой, то есть стратегия "вэлью", в целом, видится бесполезной на этой выборке.

При этом мы наблюдаем относительно низкую волатильность и высокий коэфициент Шарпа для стратегий кэрри и моментум - ок. 1.5 для стратегии кэрри и 0.7 для стратегии моментум. Такой коэффициент Шарпа для стратегии кэрри на порядок превосходит показатели, достигнутые в работах Villanueva, 2007 и Lustig et al, 2011 (0.7 и 0.5, соответственно), показатель же для стратегии моментум находится в рамках диапазона прошлых исследований - например, достигнутого в работе Burnside et all, 2011 в размере 0.9.

Что тоже крайне важно, что такая высокая доходность ещё и статистически значима для каждой из стратегий даже на 1% уровне значимости. Таблица 17: характеристики по стратегии кэрри для валют развивающихся стран в годовом выражении, за период 07/03-03/16, среднее и ст. откл. - в %, в годовом выражении Таблица 18: характеристики по стратегии моментум для валют развивающихся стран в годовом выражении, за период 07/03-03/16, среднее и ст. откл. - в %, в годовом выражении Таблица 19: характеристики по стратегии вэлью для валют развивающихся стран в годовом выражении, за период 07/03-03/16, среднее и ст. откл. - в %, в годовом выражении

Заключение

В данной работе мы впервые рассмотрели доходность распространённых стратегий на валютах при инвестировании в рублях, как в базовой валюте. Мы увидели, что для инвестора с российским рублём как базовой валютой инвестирования тоже возможно получение значительной доходности по



Интересная статья: Быстрое написание курсовой работы