Читать реферат по финансам, деньгам, кредиту: "Рынок ценных бумаг в россии на современном этапе" Страница 3

(Назад) (Cкачать работу)

Вторым этапом стал период, с 1995 по 1998 года. Это было начало, расцвета и падение рынка.

В эти годы в России утвердилась современная инфраструктура фондового рынка (ММВБ + РТС как национальные системы со связанной с ними депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктурой). Сложилась смешанная модель рынка (универсальные коммерческие и инвестиционные банки как равные участники). Утвердилась двойственная система регулирования на основе зарубежных аналогов, (т.е. скрещение модели США и модели центрального банка – регулятора). Быстро вырос сегмент АДР (американские депозитарные расписки) на российские акции (Нью-Йорк, Берлин), стартовали корпоративные еврооблигации. Риски деривативов привели к прекращению всех крупных бирж, учрежденных в 1992-1994 гг. (РТСБ – Российская товарно-сырьевая биржа; МЦФБ – Московская центральная фондовая биржа, и др.). В российские финансовые активы вошли глобальные инвесторы (более 90% оборотов РТС и более 30% вложений в ГКО через ММВБ к моменту кризиса формировали нерезиденты).

В ответ на кризис неплатежей и политику низкой монетизации возник уникальный сегмент – объемный вексельный рынок, который начал наполняться суррогатами деньгами, становясь при этом прототипом рынка коммерческих бумаг (секьюритизированного краткосрочного долга реального сектора).

С 1995 г. (начало «разогрева» рынка) до осени 1997 г. (пик, затем азиатский кризис) рынок быстро наращивал обороты, постоянно увеличивалось число инвестиционных институтов, расширялся круг обращающихся ценных бумаг (более 300 эмитентов).

При этом год от года нарастал кризисный потенциал. В 90-е годы на российском РЦБ достигнуто одно из самых высоких в мире значений рыночного риска. В период с 1995 по 2000 года, коэффициент вариации составлял более 50%. Рынок попал в типичную ловушку для emerging markets (растущего рынка).

Дело в том, что формула финансовой политики в 1995-1998 гг. была следующей: низкая монетизация + растущий госдолг (рост доли государства во внутреннем кредите) + высокая инфляция + сверхвысокий процент + сверхвысокие налоги при дефиците бюджета + фиксированный валютный курс (ограничивающий экспорт товаров и стимулирующий приток «горячих денег» под сверхвысокую доходность) + либерализация счета капиталов для спекулятивных иностранных инвесторов.

Множеством финансовых кризисов показано, что все это делает внутренний рынок подверженным потокам «горячих денег», зависимым от нерезидентов, стремящихся к сверхдоходности, подверженным спекулятивным атакам и паническим реакциям бегства капиталов.

В 1995-1998 гг. российский рынок открылся для нерезидентов: рынок акций РТС с расчетами в долларах США за границей + свободный вход-выход нерезидентов на рынок ГКО с конвертацией капиталов из валюты в рубли и наоборот. Рынок был (и остается) сильно коррелированным с рынками Латинской Америки, демонстрировал экстремальную активность, одну из самых высоких в мире.

Как и на других рынках Азии и Латинской Америки,

Похожие работы