Читать реферат по финансам, деньгам, кредиту: "Модель ценообразования финансовых активов" Страница 1


назад (Назад)скачать (Cкачать работу)

Функция "чтения" служит для ознакомления с работой. Разметка, таблицы и картинки документа могут отображаться неверно или не в полном объёме!

ОглавлениеВведение Глава 1. Обзор литературы .1 Эволюция CAPM в финансовой литературе .2 Модели GARCH. .3 Тестирование CAPM Глава 2. Методология .1 Алгоритм эмпирического исследования .2 Постановка гипотез .3 Описание выборки Глава 3. Эмпирическое тестирование моделей ценообразования активов .1 Анализ полученных результатов .2 Проверка на робастность Заключение Список литературы Приложение 1. Результаты тестирований на дневных данных с помощью моделей GARCH, выбранных по критерию Шварца Приложение 2. Результаты тестирований на недельных данных с помощью моделей GARCH, выбранных по критерию Шварца Приложение 3. Результаты тестирований на месячных данных с помощью моделей GARCH, выбранных по критерию Шварца Приложение 4. Графики оценённых коэффициентов бетаВведение

Фондовый рынок оказывает значительное влияние на развитие экономики, предоставляя механизмы для распределения ресурсов между секторами. За последние несколько лет российский фондовый рынок смог достигнуть своего пика в 1969,91 пунктов в декабре 2007 года и при этом опустился на 74% достигнув значения 513,62 пункта в октябре 2008 года. Также на российский фондовый рынок оказало значительное влияние снижение цен на нефть и введение антироссийских санкций. В результате, российский фондовый рынок, не восстановившись до конца от кризиса 2008-го года, вновь оказался в неустойчивом положении. Рисунок 1. Скорректированная цена закрытия индекса ММВБ за 1997-2015 гг. В подобные периоды, когда фондовый рынок столь волатилен, оценка систематического риска и ожидаемой доходности выходит на первое место. Одной из наиболее популярных моделей оценки доходности и вычисления коэффициента систематического риска, коэффициента бета, является CAPM.

CAPM - capital asset pricing model (модель ценообразования финансовых активов). Несмотря на то, что модель была представлена более 50 лет назад [Treynor 1962; Sharpe 1964; Lintner 1965; Mossin 1966], она до сих пор считается наиболее популярной для расчета требуемой доходности, стоимости акционерного капитала. Так, по данным [Graham, Campbell 2009] около 75% опрошенных CFO используют CAPM.

Тем не менее, в научной литературе к CAPM относятся неоднозначно. Большое число исследований посвящено тестированию основных предпосылок модели. Написано немало критики [Jensen 1968; Miller, Scholes 1972; Blume, Friend 1973; Roll 1977; Fama, French 1992; Fama, French 2004; Dempsey 2013].

Такое большое число работ, посвященных CAPM, а также то, что даже спустя столько, она остается одной из самых обсуждаемых в финансовых кругах, и ее столь широкое практическое применение свидетельствуют о неугасающей значимости модели.

Важной особенностью финансовых временных рядов является «кластеризация волатильности». Это свойство выражается в том, что если был промежуток времени с высокой волатильностью, то за ним последует промежуток тоже с высокой волатильностью, если же был период низкой волатильности, то за ним будет такой же [Mandelbrot 1963]. Иными словами, волатильность обладает некой инерцией.

Для объяснения данного феномена была придумана модель ARCH [Engle 1982]. К сожалению, она обладала серьёзным недостатком. Она медленно реагирует на большие изолированные шоки и требует относительно большое число лагов, что сильно усложняет процесс оценивания. Для решения этой проблемы была придумана модель GARCH, которая является обобщением модели ARCH. Она достаточно гибкой структурой,



Интересная статья: Быстрое написание курсовой работы