Читать диплом по менеджменту: "Детерминанты рыночных мультипликаторов" Страница 3

(Назад) (Cкачать работу)

Данное поведение может быть обосновано влиянием разных фундаментальных показателей на рыночные мультипликаторы компаний. Поэтому исследование влияния детерминант позволило бы понять природу данных изменений мультипликаторов.

Изучению детерминант рыночных мультипликаторов посвящено сравнительно немного эмпирических работ. В преобладающем числе исследований анализируются детерминанты мультипликаторов P/E и P/BV. Большинство работ затрагивает развитые рынки капитала. С ростом развивающихся рынков капитала увеличивается количество работ, посвященным этим рынкам, однако их количество все еще мало.

В данной главе будет произведен обзор статей, анализирующих влияние детерминант на мультипликаторы P/E и P/BV развитых и развивающихся рынков капитала.

детерминанта мультипликатор рыночный корреляция

Рост чистой прибыли

Мультипликатор P/E отражает сколько рынок готов заплатить за прибыль определенной компании, тем самым определяя настроения инвесторов относительно акций компании и влияя на принимаемые ими решения. Данный мультипликатор используется как сигнал инвесторам, сообщая о возможной коррекции рынка, если P/E компаний находятся на уровнях выше или ниже исторического.

Исследованию детерминант этого мультипликатора посвящено достаточно много работ, среди которых стоит отметить работы Witbeck, Kisor (1963), Beaver, Morse (1978) и Zarowin (1990), которые цитируются практически всеми работами по детерминантам мультипликаторов. Основными факторами, которые могут влиять на мультипликатор P/E, согласно данным исследованиям являются рост прибыли и показатели риска., Kisor (1963) отмечают, что одной из детерминант, которая может влиять на нормализованный мультипликатор P/E американских компаний, является ожидаемый темп роста прибыли компании. Используя выборку из 135 компаний за 8 июня 1962 года, авторы обнаруживают положительное влияние данного показателя на мультипликатор P/E., Morse (1970) рассматривали влияние показателя роста прибыли акций компаний на NYSE за период с 1956 по 1974 года, исследуя 25 синтетических портфеля акций, ранжированных по медианному значению P/E (то есть в первом портфеле акции с самым большим медианным показателем P/E, в 25-ом - с наименьшим). Важной концепцией, на основе которой авторы строят свое исследование, является непредвиденная составляющая прибыли (transitory earnings), меняющаяся под воздействием различных внешних факторов. При исследовании корреляции между ростом EPS и P/E, авторы отмечают отрицательную взаимосвязь этих показателей в год создания портфелей акций (-0,28), которая уже на следующий год меняет знак и становится значительной (0,53). Авторы объясняют это ожиданиями инвесторов, которые вкладывают больше непредвиденной составляющей в общей прибыли компании. В следующие же года эти ожидания корректируются и приближаются к реальным показателям компании. Стоит отметить, что уже через два года после образования портфеля акций, корреляция между ростом прибыли и P/E становится близкой к нулю и статистически не значимой, что отражает, по мнению авторов, неспособность инвесторов прогнозировать рост прибыли компаний больше чем на 2 года вперед.

Анализ

Похожие работы