Читать курсовая по мировой экономике, международным экономическим отношениям: "Анализ инвестиционно-дивидендной политики нефтегазовых компаний" Страница 7


назад (Назад)скачать (Cкачать работу)

Функция "чтения" служит для ознакомления с работой. Разметка, таблицы и картинки документа могут отображаться неверно или не в полном объёме!

денежные потоки являются предсказаниями, то есть при оценке приведенной стоимости закладывается возможная ошибка оценки денежных потоков. В этом случае следует учитывать факторы, влияющие на денежные потоки. Принципиальным фактором является риск: чем выше риск, тем больше ожидаемая доходность, однако это не означает, что принимаются только инвестиционные решения с наивысшим риском. Это зависит от предпочтений инвестора и от его возможности диверсифицировать инвестиционный портфель.

На основе вышеуказанной формулы базируется метод чистой приведенной стоимости, который определяется как разница между приведенной стоимостью и текущей стоимостью планируемых капиталовложений: , где I - планируемые капиталовложения.

При положительной чистой приведенной стоимости, проект должен быть принят, так как он генерирует доход, превышающий изначально вложенную в реальный актив сумму. При отрицательной приведенной стоимости, проект убыточен. На основе полученных результатов сформировалось правило чистой текущей стоимости (net present value rule), согласно которому фирмы должны вкладываться в проекты с положительной чистой текущей стоимостью. При максимизации чистой приведенной стоимости увеличивается стоимость доли акционера в компании. Таким образом, принятие проектов с максимальной чистой приведенной стоимостью согласовано с интересами акционеров.

В ситуации, когда чистая приведенная стоимость проекта равна нулю, говорят о внутренней норме доходности (ВНД), то есть о ставке, которая обращает чистую приведенную стоимость в ноль. ВНД сравнивается со ставкой по безрисковым активам. Отсюда вытекают условия принятия инвестиционных проектов. При ВНД большей, чем ставка доходности по безрисковым активам, проект принимается, то есть инвестору выгоднее вложить средства в проект, а не в безрисковый актив, предоставляющий гарантированный доход. В противном случае, когда ВНД меньше ставки по безрисковому активу, инвестору выгоднее вложиться в безрисковый актив. Таким образом, ставка по безрисковому активу является альтернативной стоимостью капитала, то есть той доходностью, которой жертвует инвестор при принятии проекта.

Методы чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности могут давать одинаковые инвестиционные рекомендации, если ставка дисконтирования, используемая при подсчете чистой текущей стоимости является альтернативной стоимостью капитала, с которой сравнивается полученная внутренняя норма доходности. Однако, в сравнении с методом чистой приведенной стоимости, ВНД имеет определенные недостатки. Во-первых, метод ВНД предполагает, что для проектов с одинаковым риском может иметь место разная доходность. Если бы эта предпосылка выполнялась, то проект с меньшей доходностью не принимался бы, инвесторы бы предпочитали получать большую доходность при данном уровне риска. На адекватно функционирующих рынках, такая ситуация невозможна. Во-вторых, проект с наибольшей ВНД может не быть проектом с наибольшей чистой приведенной стоимостью, что иллюстрируется на примере двух взаимоисключающих проектов. При условии, что ВНД обоих проектов превышает безрисковую ставку, если ВНД проекта Б больше ВНД проекта А, то из двух проектов инвестор предпочтет проект Б. Однако, при использовании альтернативной



Интересная статья: Основы написания курсовой работы