Читать диплом по финансам, деньгам, кредиту: "Зависимость ценообразования опционов" Страница 3

(Назад) (Cкачать работу)

Кроме того, до сих пор различные особенности ценообразования опционов остаются не до конца объясненными. Так, например, Jackwerth и Rubinstein (1996) нашли аномалию на ранке опционов названную впоследствии “улыбкой волатильности”. Суть этой аномалии состоит в том, что вмененная волатильность в модели Блэка-Шоулза монотонной убывает вместе с ценой исполнения опциона. Это противоречит модели Блэка-Щоулза, которая говорит о том, что при ценообразовании опционов с одинаковым базовым активом подразумеваемая волатильность этого актива является одинаковой для всех опционов на этот актив, вне зависимости от цены исполнения или других параметров опциона. Пример улыбки волатильности можно увидеть на рисунке 1. Кроме того, множество литературы на эту тему говорит о том, что опционы на индекс S&P 500 имеют несправедливую цену в соответствии со многими моделями подразумевающими инвесторов рациональными (Jackwerth, 2000; Ait-Sahalia, Wang, and Yared, 2001; Bondarenko, 2003; Constantinides, Jackwerth, and Perrakis, 2005). Это послужило развитию моделей ценообразования опционов с отказом от предпосылки о совершенной рациональности инвесторов, и с принятием различных форм отклонения в поведении инвесторов.

Актуальность выдвинутой проблемы не вызывает сомнений, поскольку идея сосредоточенного моделирования именно ожиданий инвесторов ещё с работы (Fama 1970) зреет и является востребованной, потому что для нахождения равновесной модели цен, подразумевающейся необходимой при анализе того, как информация влияет на цены, было бы логично понять в явном виде, как устроен именно процесс формирования ожиданий или как он может быть проверен эконометрически. Понятно, что поведение инвесторов является мощным драйвером экономической активности, это другой аргумент в пользу актуальности: согласно (Kindleberger, Aliber 2005, Ch. 2) все финансовые кризисы, так или иначе, подстрекаются именно поведением инвесторов. Паника на финансовых рынках провоцирует впоследствии и панику на многих остальных. Волатильность цен на финансовых биржах в несколько раз превосходит тот же показатель на рынках товара или труда. Так, в период с 1920 по 1928 рынок акций Соединенных Штатов Америки вырос примерно в 5 раз. Затем, в период кризиса с 1929 по 1932 цены опустились до своих первоначальных значений. Капитализация этого же рынка с 1982 по 2000 гг. выросла почти в 8 раз, после чего сократилась почти вдвое за следующие 8 лет. Рынок опционов же напрямую связан с акциями и поэтому не менее волатилен.

Актуальными также остается проведение подобных исследований на опционов других типов. Кроме опционов на акции и их индексы существует еще огромное количество опционов на всевозможные базовые продукты. Так, например, довольно популярными являются опционы на погоду. Аномалии в их ценообразовании изучены намного меньше, однако составляют также довольно высокую научную ценность.

Проблема, которая стоит перед исследователями не просто в ответе на вопрос, как предсказать такие события и попытаться их использовать. В первую очередь, они пытаются объяснить, почему происходят эти явления. В данный момент, никто точно не может объяснить точные теоретически обоснованные причины возникновения улыбки волатильности или пузырей.

Стоит также

Похожие работы